日元的避險(xiǎn)屬性以及“巴菲特效應(yīng)”，吸引了大量外資進(jìn)入日本股市。增量資金入場，直接推動(dòng)本身就具有估值優(yōu)勢的日本股市，走出了這一輪轟轟烈烈的大牛市。

在全球經(jīng)濟(jì)一片陰影之下，有關(guān)高通脹、衰退的話題不絕于耳，但是日本的表現(xiàn)卻顯得“鶴立雞群”。

6月14日，日經(jīng)225指數(shù)收漲1.47%，報(bào)收33502.42點(diǎn)，為連續(xù)第四個(gè)交易日收漲。本周二，日經(jīng)225指數(shù)自1990年以來首次突破33000點(diǎn)。

今年以來，日本股指“一路狂飆”，日經(jīng)225指數(shù)邁入牛市，累計(jì)漲幅超28%，秒殺一眾年內(nèi)漲幅不足20%的歐洲主要股市指數(shù)，牛冠全球。

2021年元旦，《日本經(jīng)濟(jì)新聞》一則報(bào)道提到，按歷史周期理論和康波理論，今年或?qū)⒊蔀槿毡練v史新階段的開端。

日本能否率先復(fù)蘇，走出“失去的30年”，日本股市的表現(xiàn)或可窺見一斑。

01

回顧日本過去三十多年的經(jīng)濟(jì)發(fā)展，讓人感覺一直是躑躅不前，甚至連天空都是灰蒙蒙的色調(diào)。走在街頭上的男女，看著都是一副低欲望的模樣。

三十多年，這個(gè)國家坐上了一趟落差巨大的過山車，從高潮直接跌落谷底，影響了整整幾代人。

二戰(zhàn)后，日本在美國的經(jīng)濟(jì)援助下，進(jìn)入了一段經(jīng)濟(jì)發(fā)展的黃金時(shí)期。

直到1985年，日本為了推動(dòng)日元國際化，簽訂了《廣場協(xié)議》。隨后，在不到三年的時(shí)間里，日元對美元升值了一倍。

作為典型的出口導(dǎo)向型經(jīng)濟(jì)，日元升值令出口產(chǎn)品物美價(jià)廉的優(yōu)勢迅速消失，對出口貿(mào)易帶來了災(zāi)難性的打擊。無奈之下，日本政府采取了一系列的財(cái)政刺激政策，大規(guī)模“放水”，希望刺激內(nèi)需以提振經(jīng)濟(jì)。

事與愿違，流動(dòng)性過度充裕的日本經(jīng)濟(jì)開始脫實(shí)向虛，樓市和股市接納了大量熱錢后一路飆升。

日本富豪當(dāng)時(shí)宣稱，我們可以買下整個(gè)美國的房產(chǎn)，然后再把它們高價(jià)租給美國人。1990年，僅東京都區(qū)域的地價(jià)就相當(dāng)于美國全國的總地價(jià)。

彼時(shí)，他們還沒有意識(shí)到，所有命運(yùn)饋贈(zèng)的禮物，都早已在暗中標(biāo)好了價(jià)格。

1990年3月，日本大藏省發(fā)布《關(guān)于控制土地相關(guān)融資的規(guī)定》，對土地金融進(jìn)行總量控制，日本央行也開始縮緊銀根，主動(dòng)刺破經(jīng)濟(jì)泡沫。

樓市暴跌，股市崩盤，銀行不良資產(chǎn)率激增，債務(wù)危機(jī)在日本蔓延。據(jù)日本野村證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家辜朝明測算，日本企業(yè)和家庭在隨后連續(xù)15年內(nèi)，都將主要收入用于還債，經(jīng)濟(jì)發(fā)展自然無從談起。

直到2012年，第二次擔(dān)任日本首相的安倍晉三上臺(tái)，推出了“三支箭”政策，即寬松的貨幣政策、積極的財(cái)政政策和結(jié)構(gòu)性改革。

安倍的政策剛開始來看似乎是失敗的。在他執(zhí)政期間，日本GDP平均增速為0.9%，遠(yuǎn)低于2%的預(yù)設(shè)目標(biāo)。并且，日本老齡化問題凸顯，整體科技水平缺乏創(chuàng)新突破，部分科技產(chǎn)業(yè)出現(xiàn)了明顯滑坡。

但是，通過這一套“安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)”，日本成功走出長期通縮。安倍是日本執(zhí)政時(shí)間最長的首相，這也使得政策保持了連貫性，逐漸扭轉(zhuǎn)了社會(huì)對于經(jīng)濟(jì)增長停滯的預(yù)期。

與此同時(shí)，日本上市公司的ROE(凈資產(chǎn)收益率)開始緩慢提升，盈利能力同步修復(fù)。受限于疲軟的宏觀經(jīng)濟(jì)，日本股市長年被低估，成為全球股市的“價(jià)值洼地”，這給現(xiàn)在的一路上漲奠定了基礎(chǔ)。

02

日本人怎么也沒有想到，日股的“白衣騎士”居然是來自大洋彼岸的一個(gè)92歲老頭。

2020年8月，全球股市受疫情影響重創(chuàng)后，“股神”巴菲特動(dòng)用約60億美元買入日本五大商事集團(tuán)的股票。

今年4月，巴菲特訪問日本時(shí)向媒體透露，伯克希爾·哈撒韋在伊藤忠商事等日本五大商社的持股比例已從2020年的5%左右上升至7.4%。這是公司在美國以外的最大投資。

巴菲特對日本股市毫不掩飾地看好，迅速吸引了一眾華爾街大佬相繼造訪日本，大量外資流入日本股市。

日本股市開始春潮涌動(dòng)。

這些資金只是在追隨“偶像”的步伐么?當(dāng)然不是。

當(dāng)影響全球金融體系的事件發(fā)生后，日本投資者會(huì)通過出售國外資產(chǎn)換回日元，增大了日元需求，從而推動(dòng)日元匯率上漲。

而日本央行長年維持零利率甚至負(fù)利率，日本國內(nèi)通脹水平也一直不高，這意味著借入日元所需成本微乎其微。

作為世界第三大經(jīng)濟(jì)體的日本，擁有高度發(fā)達(dá)的金融市場以及充足的外匯儲(chǔ)備，這為日元提供了良好的流動(dòng)性。

這三者因素相疊加，讓日元成為一大避險(xiǎn)貨幣。

從去年開始，歐美經(jīng)濟(jì)體可能滑向衰退的警報(bào)響起。于是，大量海外資金購入日元避險(xiǎn)。本著“金錢永不眠”的原則，部分資金開始流入日本股市。今年3月，歐美銀行危機(jī)爆發(fā)，更是加速了這一進(jìn)程。

2023 年 3 月 31 日，東京證券交易所發(fā)布《關(guān)于實(shí)現(xiàn)關(guān)注資金成本和股價(jià)經(jīng)營要求》。其中明確提出，鼓勵(lì)上市公司進(jìn)行股票回購，進(jìn)行市值管理，注重資本回報(bào)率。

監(jiān)管部門下場喊話，成為這輪日股牛市的最后一塊拼圖。

日元的避險(xiǎn)屬性以及“巴菲特效應(yīng)”，吸引了大量外資進(jìn)入日本股市。增量資金入場，直接推動(dòng)本身就具有估值優(yōu)勢的日本股市，走出了這一輪轟轟烈烈的大牛市。

03

證券教父安德烈·科斯托拉尼在著作《一個(gè)投機(jī)者的告白》中提到，有一個(gè)人牽著繩子出門溜狗，狗一會(huì)跑到主人前面，一會(huì)跑到主人后面，很少有同步的時(shí)候。但只要人牽著繩子一直往前走，狗最后還是會(huì)跟著一起到達(dá)終點(diǎn)。

這恰如其分地表達(dá)了股市與經(jīng)濟(jì)的內(nèi)在關(guān)系，來回奔跑的“狗”代表著股市的上下波動(dòng)，而“主人”則是經(jīng)濟(jì)形勢。

日本這次牛市背后最大的邏輯，恰恰是日本經(jīng)濟(jì)多年以來出現(xiàn)了難得的復(fù)興跡象。

從2021年4月起，日本CPI(消費(fèi)者物價(jià)指數(shù))同比增速一路小幅上行，今年4月同比增速達(dá)到4.1%，創(chuàng)下1981年以來的最高值。

CPI上行，意味著日本通脹率走高。需要說明的是，通脹并不是什么“洪水猛獸”，溫和的通脹表明宏觀流動(dòng)性略多于商品，貨幣小幅貶值會(huì)提高居民消費(fèi)意愿，畢竟誰也不希望手中的錢“不值錢”了。

消費(fèi)增多帶動(dòng)需求提升，企業(yè)擴(kuò)產(chǎn)信心提高，從而提振勞動(dòng)力市場表現(xiàn)，增厚居民收入，反過來又促進(jìn)居民消費(fèi)意愿增強(qiáng)，形成一個(gè)良性循環(huán)。

所以，全球多數(shù)央行將2%定為CPI目標(biāo)，日本央行過往使出渾身解數(shù)都無法提振的CPI，如今終于有了一些起色。

每年3月，日本公司都會(huì)與工會(huì)舉行工資談判，敲定新財(cái)年的員工工資調(diào)整方案。這場“春季工資斗爭”，被日本民間稱為“春斗”。

據(jù)悉，今年預(yù)計(jì)“春斗”的結(jié)果，可能會(huì)出現(xiàn)26年來的最大漲薪潮。任天堂此前已經(jīng)宣布將全體員工基本工資統(tǒng)一上漲10%，優(yōu)衣庫更是為員工最高上調(diào)工資40%。

另外，根據(jù)《日本經(jīng)濟(jì)新聞》調(diào)查，2023年4月入職的大學(xué)畢業(yè)生的起薪同比增長了2.2%，是2010年以來的最高漲幅。

從衡量經(jīng)濟(jì)最直觀的數(shù)據(jù)GDP上看，日本內(nèi)閣府公布的一季度實(shí)際GDP終值為環(huán)比增長0.7%，折合年率增長2.7%，遠(yuǎn)高于市場預(yù)期值1.9%。

從上面種種數(shù)據(jù)上看，日本經(jīng)濟(jì)展現(xiàn)出了多年未見的復(fù)蘇跡象。

不過，這并不意味著，日本的經(jīng)濟(jì)發(fā)展從此后就是一路坦途。

對于早已進(jìn)入人口負(fù)增長階段的日本，長期停滯的經(jīng)濟(jì)，讓年輕人早已習(xí)慣用“躺平”的方式，對現(xiàn)實(shí)妥協(xié)。當(dāng)年安倍未能解決的很多問題，時(shí)至今日依舊存在。

“人類從歷史中學(xué)到的唯一的教訓(xùn)，就是沒有從歷史中吸取到任何教訓(xùn)。”日本股市火了，經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)復(fù)蘇跡象，這會(huì)不會(huì)又只是一輪資本的短暫狂歡?